Vítame späť The Entertainment Strategy Guy pre druhú časť dvojdielnej série, ktorá sa zaoberá fúziami a akvizíciami, ktoré sa týkajú Netflixu. V tejto časti sa budú zaoberať 9 cieľmi, ktoré má Netflix získať, alebo sa s nimi spojiť, vrátane množstva zrejmých kandidátov, ale aj niekoľkých prekvapení.
môj posledný článok bol varovaním všetkým, ktorí sa chcú plaviť po vodách fúzií a akvizícií (M&A) a hľadať zakopaný poklad: nie je to ľahké. Nad každou vlnou číhajú žraloci so zlou stratégiou a príliš veľa platení piráti. Napriek tomu, ak hľadáte slávu v kupovaní iných, zvyčajne menších spoločností, v poriadku, dám vám mapu, aby ste našli poklad fúzií a akvizícií.
Téma je príliš sexy na to, aby sme ju ignorovali.
Potenciálne možnosti zlúčenia a akvizície Netflixu som rozdelil do štyroch skupín: film, televízia, zástupné znaky a získavanie.
Filmové štúdiá
Prečo by Netflix chcel vlastniť filmové štúdio? Dva dôvody, jeden by Netflix pravdepodobne akceptoval a jeden nie. Po prvé, kúpa celej knižnice historického obsahu je pravdepodobne lacnejšia ako jej budovanie od začiatku. Keď napríklad Disney kúpil Fox, nedostali len budúce filmy, ale dostali ich Predátor , Avatar , a Mimozemšťania franšízy. A práva na ich opätovné spustenie na ich streamovacích službách až do konca času.
Dôvod, prečo by Netflix nesúhlasil – ale možno by mal – je ten, že aj mocný Netflix by sa mohol niečo naučiť od tradičných štúdií. Samozrejme, Netflix ukázal, že dokáže natočiť aj veľa dobrých filmov – Vtáčia schránka , Extrakcia , Enola Holmes – ale je možné, že ani ich najlepšie filmy by v pokladniach neboli trháky. (Opäť si nemyslím, že by to Ted Sarandos kúpil.)
Sony Pictures
kde si pozrieť film o migrácii
The Logic
Sony je posledná zo šiestich veľkých spoločností, ktorá nemá vlastnú streamovaciu platformu (dobre, vlastnili Crackle, ale väčšina ľudí nevie, čo je Crackle...). Majú hlbokú knižnicu a Netflix práve licencoval ich filmy na roky v budúcnosti. Ak už toľko platíte, môžete štúdio vlastniť.
Nevýhoda
Sony nemá streamer, pretože jeho IP adresa je pravdepodobne najslabšia z veľkých štúdií. Navyše, jeho najlepšia IP je prenajatá od Disney (Spider-Man cez Marvel). Navyše, aj keby Netflix kúpil Sony, Disney práve kúpil všetky okná knižnice, ktoré Sony nepredala Netflixu, čo znamená, že Netflix by musel čakať 5 rokov, aby znova ovládol celú filmovú knižnicu.
Cenovka
Je o niečo ťažšie špekulovať, pretože Sony Pictures vlastní spoločnosť Sony Corporation, takže nemá čistú trhovú kapitalizáciu na porovnanie. Na základe analýzy, ktorú som si prečítal a vrátane televízneho biznisu by som odhadol rozsah približne 5 až 10 miliárd dolárov. (Aj keď ak by sa otvoril skutočný nákupný proces, pravdepodobne majú najväčší priestor na rast v tomto hodnotení.
Lionsgate
The Logic
Po Sony Pictures je Lionsgate najlepšie zarábajúcim štúdiom dostupným na voľnom trhu. Lionsgate je technicky mini-major – to znamená štúdio, ktoré sa v roku 2000 nepovažovalo za jedno z veľkých šiestich – ale niekoľko rokov v roku 2010, najmä počas Hunger Games / Súmrak , v skutočnosti prekonala niektoré veľké spoločnosti vo výdavkoch domácich pokladníc. Vlastniť Lionsgate by znamenalo pridať niekoľko veľkých franšíz do pokladnice Netflix, vrátane Hunger Games , Súmrak , Saw a John Wick séria.
Nevýhoda
Lionsgate vlastní Starz, ktorý je čoraz dôležitejší ako streamer sám o sebe. Ak by Netflix kúpil Lionsgate, nie je jasné, čo, ak vôbec niečo, by to urobilo so Starz. Netflix by to pravdepodobne oddelil – ťažký predaj bez pripojenia Lionsgate – alebo by ho zatvoril – čo znamená zaplatiť za aktívum, ktoré plánujete zabiť. Aj keď má Lionsgate nejaké franšízy, má len dvadsať rokov filmov, čo je menej ako väčšina veľkých štúdií.
Cenovka
Keďže Lionsgate je verejne obchodovateľná, môžeme priamo zistiť cenu jej akcií. V tomto prípade má v súčasnosti trhovú kapitalizáciu 3,2 miliardy dolárov (k 10. máju), takže rozmedzie dajte na 3 až 5 miliárd dolárov, s opäť šancou na ponukovú vojnu, ktorá vytlačí ceny nahor.
MGM
The Logic
Úprimne povedané, MGM je zombie štúdio. Už to nie je veľké štúdio, ktoré nemá veľa štúdií a má malý podiel na ročnej pokladni. Ich najväčším nárokom na slávu je franšíza Jamesa Bonda, ale nevlastnia ju úplne, pretože filmy produkujú s Eon Productions. Majú historické dedičstvo a spolu s ním aj niektoré knižničné tituly. Priznávam, toto je slabé odôvodnenie tvrdenia, že by ich Netflix mal kúpiť! Pravdepodobne najlepšia vec pre MGM je, že jej vlastníci private equity by ich chceli predať, aby získali návratnosť z nákupu problémových aktív.
Nevýhoda
Ukazuje sa, že MGM nevlastní toľko z ich katalógu, ako si myslia, pretože v posledných desaťročiach predala veľké časti v časoch zlého peňažného toku. Spoločnosť MGM predala najmä dva korunovačné klenoty z 30. rokov 20. storočia, Čarodejník z krajiny Oz a Odviate vetrom. Ted Turner v roku 1985, čo znamená, že väčšinu historických titulov vlastní AT&T/Warner Media.) Podobne ako Lionsgate, aj MGM vlastní EPIX, starší káblový a streamingový podnik.
Cenovka
MGM je v súčasnosti v súkromnom vlastníctve, čo sťažuje špekulácie s ich cenovkou. Ešte v roku 2020 sa o tom hovorilo Apple sa pozrel na kúpu MGM a cena bola okolo 5 miliárd dolárov. To môže byť vysoké v závislosti od aktív, ktoré MGM stále vlastní, ale je to dobrý východiskový bod.
Menšie filmové štúdiá
Existuje pomerne málo menších štúdií a produkčných domov, ktoré by mohli pridať do katalógu Netflix, od A24 cez STX Entertainment až po nespočetné množstvo ďalších. Príťažlivosť spočíva v tom, že Netflix by okamžite získal rozšírenú distribučnú kapacitu, ak plánujú pokračovať v uvádzaní filmov v kinách, ako napr. Armáda mŕtvych , čo je debutuje v kinách Cinemark tento týždeň .
Verdikt?
Aká je najpravdepodobnejšia akvizícia filmovej skupiny? Dal by som to do takmer nerozhodného výsledku medzi Sony a Lionsgate. Obaja majú iné veci.
Sony prichádza s oveľa vyššou cenovkou, ale aj oveľa hlbšou knižnicou vrátane TV a filmu. Vyjadrite sa takto: ak Netflix už v najbližších rokoch platí 500 miliónov dolárov za prenájom Seinfelda a možno 1 miliardu dolárov za prenájom prvých okienok od Sony, prečo nezaplatiť päťkrát toľko za to, že budete navždy vlastniť štúdio a jeho katalóg? Vrhnite sa do toho, že o Sony (konglomeráte) sa roky hovorilo, že chce predať, a to nie je problém. Aj keď zrušenie licenčných zmlúv bude nejaký čas trvať, nie je to neprekonateľná prekážka.
To znamená, že je to drahé, čo je miesto, kde prichádza Lionsgate. Ak by Netflix mohol pridať Lionsgate len za 5 miliárd dolárov, je to menej ako 2,5 % ich súčasnej trhovej kapitalizácie. Dokonca aj dnes je Lionsgate pravdepodobne najcennejšou filmovou akvizíciou libra za libru.
Televízne štúdiá
Podobne ako vo filme, Netflix produkuje veľa TV, takže kúpa jedného z hlavných televíznych štúdií by mohla pomôcť rozšíriť túto stopu. Televízne relácie z knižnice ako NCIS, Breaking Bad a House Hunters sú pravdepodobne ešte cennejšie ako filmy z knižnice.
ViacomCBS
The Logic
Úprimne povedané, je úžasné, že sme dostali toľko slov a ešte som nespomenul predaj ViacomCBS. Pokiaľ ide o špekulácie o fúziách a akvizíciách, ViacomCBS je cieľom, ktorý chce každý predať. ViacomCBS by sa mal zlúčiť s Verizon! Alebo Amazon! Alebo Apple! Alebo sa znova rozíďte! Príťažlivé je, že ViacomCBS má veľa skvelých aktív (Paramount s Mission Impossible a Star Trek, kanál a knižnica CBS, živé športy) a väčšina analytikov si myslí, že sú zle riadené, čo poskytuje príležitosť na vytváranie hodnôt. Ak by Netflix mohol vlastniť ViacomCBS, mohol by do svojej pokladnice pridať veľa hodnotného obsahu.
Nevýhoda
CBS je obrovská. Nie z hľadiska ceny akcií alebo trhovej kapitalizácie, ale z hľadiska aktív, kanálov, distribúcie a ľudí. Zapojenie spoločnosti tejto veľkosti by sa na Netflix zameralo na niekoľko nasledujúcich rokov. Medzitým by správnou otázkou bolo, či by sa Netflix mohol zamerať na začlenenie svojich aktív a zároveň znížiť peňažné toky starších podnikov ViacomCBS. Nehovoriac o tom, čo robíte s Paramount+ po zlúčení? Zatiaľ čo štúdiá často tvrdia, že sú synergické pri nákupe konkurentov, fúzie často nevedú k efektivite.
Cenovka
ViacomCBS má trhovú kapitalizáciu približne 25 miliárd dolárov. V období medzi marcom 2020 a marcom 2021 sa však cena akcií pohybovala na horskej dráhe s cenou od 101 dolárov až po 10 dolárov, čo znamená, že ich hodnota sa vyšplhala zo 6,5 miliardy dolárov až na 65 miliárd dolárov. . Práve teraz obchodujú o tom, kde boli, keď sa zlúčili, za približne 40 dolárov za akciu.
Discovery
lauren hrobár
The Logic
Už roky obhajujem, aby Netflix kúpil Discovery. Logika je tu rovnaká ako u ostatných – lacný obsah – ale namiesto toho, aby ste sa zamerali na rušné scenáristické originály, zamerajte sa na bezduché, realitu, ktorá tvorí obrovský kus sledovania v televízii a streamovania. Discovery má toho veľa a agresívne tlačí svoj tovar na Discovery+, ktorý bol spustený v januári. Samotný Discovery sa zväčšil, keď v marci 2018 kúpil konkurenčný nescriptovaný káblový konglomerát Scripps.
Nevýhoda
No, teraz sa táto dohoda nemôže uskutočniť. Objavenie médií pred Warnerom bolo životaschopné, ale teraz sú pravdepodobne príliš veľké a nie sú ochotné uskutočniť fúziu s Netflixom, pokiaľ Netflix výrazne nepreplatí. (Ak ste čítali včerajší článok, dokončil som tento článok pred správami o fúzii z minulého týždňa.)
Verdikt?
Keď som sa do toho pustil, myslel som si, že televízia bude lepšou príležitosťou na obsah, ale so všetkými komplikovanými doplnkami káblov a streamovania to naozaj nevidím. Nehovoriac o tom, že televízne prostredie je oveľa konsolidovanejšie ako film, s väčšinou najlepších aktív v obrovských konkurenčných streameroch, ako sú Disney, Comcast a AT&T. Ak by si Netflix mohol kúpiť knižnicu sám, myslím, že by na to skočili, ale v skutočnosti neexistuje.
Najlepšou možnosťou je však stále Discovery. Jeho streamer je dostatočne mladý na to, aby Netflix mohol pomerne ľahko pridať všetok svoj obsah a predplatiteľov. Medzitým získanie dodatočných príjmov vo výške 10 miliárd dolárov ročne nie je strašné na to, aby pomohla financovať celú ich produkciu.
Jednou z obáv v televízii aj vo filme však je, ak dôjde k ponukovej vojne. Všetky tieto ceny sú aktuálne ocenenia. Ak preniknú klebety, že Netflix sa vážne pozerá na Sony, Lionsgate, Discovery alebo ViacomCBS, Amazon a Apple by tiež mohli zmerať záujem a zvýšiť ceny pre všetkých. Zvážte tieto východiskové body.
Akvizície a fúzie so zástupnými znakmi
Ak sa Netflix rozhodne pozrieť sa za obsah, mohol by rozšíriť svoju distribúciu (väčšinou streamovanie) alebo by sa mohol diverzifikovať na iné typy streamovaného obsahu.
DAZN
The Logic
Ak je cieľom Netflixu byť televíziou, jednou z do očí bijúcich slabín v ich portfóliu sú živé podujatia, najmä športové. Nie že by si Netflix neuvedomoval hodnotu živých športov – pravidelne vysiela športové dokumentárne filmy ako The Last Dance alebo Formula One: The Drive to Survive – ale ich platforma na požiadanie jednoducho nefunguje dobre pre skutočné hry. Navyše, pri veľmi malom živom vysielaní by si Netflix musel vybudovať programovacie schopnosti vo vlastnej réžii. Nákup streamera ako DAZN tento problém rieši.
Nevýhoda
Šport je dvojsečná zbraň. Zatiaľ čo spoločnosť Disney v roku 2000 vyrástla na poplatkoch zákazníkov ESPN, veľa z týchto príjmov poslali späť do športových líg, aby kúpili práva. (Športové práva rastú o 5 % ročne .) Týmto spôsobom je šport trochu škrečkovým kolesom, keďže za zachovanie športových práv musíte platiť stále viac a viac. V súčasnosti je tiež DAZN stratiť peniaze – údajne 1 – 1,5 miliardy dolárov ročne pri príjmoch 300 miliónov dolárov – takže kúpa DAZN by mohla posunúť pozitívnosť cash flow do budúcnosti.
Cenovka
DAZN's súkromne ovláda miliardár Len Blavatnik , ktorý doteraz financoval jej straty. Dvakrát hľadali externé financovanie – vrátane až 1 miliardy dolárov v minulom roku – ale neuzavreli žiadne obchody. To znamená, že hodnota pre túto firmu sa môže veľmi líšiť v závislosti od toho, ako rôzne spoločnosti vnímajú jej potenciál a jej údajne 8 miliónov globálnych predplatiteľov. Nazvite to kdekoľvek od 2 do 20 miliárd USD, v závislosti od ich financií a vízie budúceho rastu nadobúdateľa.
(FuboTV je virtuálny balík kanálov zameraných na šport. Sú jedným z osamelých nezávislých streamerov a sú verejne obchodovateľné, v súčasnosti s trhovou kapitalizáciou okolo 2 miliárd USD.)
Pokúste sa nájsť rýchly nákup
je čínsky zázrak narodený v Amerike
The Logic
Minulý týždeň unikli správy, že Netflix odhaľuje tlačidlo play now na rýchle prehrávanie obsahu pre ľudí frustrovaných nekonečným posúvaním. Toto je Netflix, ktorý reaguje na vzostup rýchlych, bezplatných, reklamami podporovaných streamovacích televíznych služieb, ako sú PlutoTV, Tubi alebo Xumo. Tieto spoločnosti poskytujú pohodlného sprievodcu kanálmi, ako je stará káblová televízia, a nespočetné množstvo repríz. Nákup jednej z týchto spoločností by mohol poskytnúť Netflixu prostriedok na poskytovanie reklamy (čo Wall Street zúfalo chce) a živého televízneho vysielania naraz.
Nevýhoda
Veľa popredných FASTov už bolo zakúpených. (ViacomCBS vlastní Pluto, Fox vlastní Tubi a Comast vlastní Xumo.) Ďalej, niektoré technologické spoločnosti majú náskok na Netflixe, pričom Amazon má IMDb TV, Comcast má Peacock a Roku má kanál Roku, všetko zadarmo a podporované reklamami služby.
Cenovka
Záviselo by to od spoločnosti, ale mnohé z FASTov sa pred niekoľkými rokmi predávali za stovky miliónov dolárov, čo sa v súčasných podmienkach zdá byť eminentne lacné. Je však pravdepodobné, že prijatie streamovania zvýšilo tieto ceny a väčšina lídrov v oblasti bezplatného streamovania už bola zakúpená. Netflix by ho mohol potenciálne uvoľniť, ak by napríklad Fox preplatil za Tubi, ale pri skenovaní poľa nezostali žiadne zjavné rýchle hry. (Alebo by mohli kúpiť ViacomCBS a získať Pluto v obchode.)
rok
The Logic
Distribučné vojny môžu byť rovnako divoké ako streamingové vojny. Netflix sa môže znepokojovať tým, že technologickí giganti ako Apple a Amazon budú stále viac umiestňovať Netflix na zlé miesta vo svojich operačných systémoch, aby uprednostňovali svoje vlastné služby alebo iných streamerov, ktorí platia viac. Navyše, všetky tieto veľké technologické firmy sa snažia znížiť mesačné predplatiteľské poplatky Netflixu. Ak by Netflix vlastnil Roku – najväčšie inteligentné zariadenie v USA – mohlo by to pomôcť vyrovnať podmienky.
Nevýhoda / Cenovka
Toto je najdrahšia možnosť na palube jednoducho preto, že Roku má za sebou neuveriteľný rok v streamovaní. Ich trhová kapitalizácia je až 40 miliárd dolárov a pred niekoľkými mesiacmi bola výrazne nad 60 miliárd dolárov. Nevýhodou je, či Roku môže expandovať do zahraničia a či môže pokračovať v úspešnom predaji zariadení, alebo či samotní výrobcovia televízorov zabrúsia na trh operačných systémov. Nehovoriac o boji s Amazonom a Apple.
Spotify
The Logic
Varoval som vás, že sa zvažujú niektoré bláznivé možnosti, a tu je tá najšialenejšia. Najjednoduchšie vysvetlenie je, že Spotify sa snaží zarobiť peniaze. Netflix sa snaží zarobiť peniaze. Dajte ich dokopy a máte najrušnejšie predplatné, ktoré musí mať každý mladší ako 40 rokov..., ktoré sotva zarobí peniaze.
Dátové dôsledky tejto fúzie by najviac vzrušili trh. Ak je cenné vedieť, čo sledujete, vedieť, čo sledujete a počúvate, môže byť ešte cennejšie. Zacielenie reklamy by bolo predmetom snov obchodníka.
Nevýhoda
Toto je kombinácia pre kombináciu. Nebolo by jasné, či zlúčené subjekty skutočne majú nejakú synergiu. Ale na to sú špekulácie o M&A! Bláznivé kombinácie, ktoré v skutočnom živote nedávajú zmysel, no na papieri sa cítia dobre.
Cenovka
Nevadí, keď som povedal, že Roku je najdrahšia možnosť na palube, Spotify má hodnotu okolo 44 miliárd dolárov. To znamená, že Netflix by to mohol ľahko prehltnúť, ale výrazne by to rozriedilo ich akcionárov alebo by muselo ísť o fúziu, nie o akvizíciu.
Kto by mohol získať Netflix?
Akokoľvek je Netflix obrovský – podľa trhovej kapitalizácie je jednou z 50 najlepších spoločností na svete – nikdy nezastavil klebety, že namiesto toho, aby sa kúpil, by sa mohol dať na predaj. Problém je, úprimne povedané, Netflix bol príliš úspešný. Keďže jej cena akcií sa darila tak dobre, je takmer príliš veľká na to, aby sa dala kúpiť.
Ale dve spoločnosti by to možno mohli prehodiť.
Apple
The Logic
Apple sa chce zapojiť do streamovania hier a nie je jasné, koľko ľudí si Apple TV+ overuje. Kúpou Netflixu sa tento problém rieši: najväčší výrobca zariadení podľa príjmov okamžite získa najväčší streamer na svete podľa predplatiteľov. Win-win. A Apple sedí na stovkách miliárd v hotovosti, takže si to môžu dovoliť.
Nevýhoda
Federálna vláda to môže nenávidieť. Iste, bývalý prezident vyberá od Netflixu veľké výplaty, ale to nemusí prezidentovi Bidenovi zabrániť, aby povedal Applu, že je príliš veľký. Ak by ministerstvo spravodlivosti USA umožnilo túto fúziu prejsť, v podstate by to podkopalo všetky nároky, ktorých sa obávajú konsolidácie v oblasti technológií.
The Logic
Mark Zuckerberg sa niekoľkokrát pokúsil dostať k streamovaniu videa, pričom najznámejším príkladom je Facebook Watch. A predsa sa žiadne úsilie nepodarilo získať trakciu. Podobne ako pri fúzii Spotify, predstavte si, čo by Facebook mohol urobiť s cielenými reklamami, ak by dokázal prepojiť facebookový profil každého s históriou pozerania Netflixu. Viac ako Apple sú potenciálne synergie obrovské.
Nevýhoda
Okrem protimonopolných obáv by mohli značku Netflix vážne poškodiť aj obavy o súkromie. Iste, veríte Netflixu so svojou históriou pozerania, ale Facebooku? Navyše, Facebook by mohol pokaziť integráciu ako pri minulých akvizíciách. Navyše, zatiaľ čo Netflix vyzerá cenovo dostupný, dokonca aj náznak rozhovorov o fúzii by mohol zvýšiť cenu akcií.
(Pod týmto pseudonymom píše The Entertainment Strategy Guy na svojej rovnomennej webovej stránke. Bývalý riaditeľ streamovacej spoločnosti uprednostňuje písanie pred posielaním e-mailov/účasť na stretnutiach, a tak spustil vlastnú webovú stránku. Prihláste sa na odber jeho newslettera na Substack za pravidelné úvahy a analýzy o obchode, stratégii a ekonomike médií a zábavného priemyslu.)
