Obrázok – Getty Images
Keďže v médiách práve prebieha mánia akvizícií a fúzií, vítame späť The Entertainment Strategy Guy v dvojdielnej sérii, ktorá skúma, či by Netflix mal skočiť do akcie. Tento prvý záznam sa pozrie na predchádzajúce úsilie Netflixu v oblasti fúzií a akvizícií a pozrie sa na to, prečo by mali uskutočniť akvizíciu. Druhá časť, ktorá má vyjsť zajtra, sa ponorí do 9 vhodných cieľov fúzií alebo akvizícií.
Špekulácie o fúziách a akvizíciách (M&A) sú sociálnym médiom obchodných komentárov; nie je to veľmi produktívne, ale stále je to veľa zábavy.
Vezmite si nekonečné rozptýlenie sociálnych médií. Ako Twitter. Mal by som napísať článok - ako je tento - ale namiesto toho diskutujem s cudzincami o výhodách najnovšej dohody o vývoji Netflix a o tom, čo to znamená. Inými slovami, nie veľmi produktívny, ale pekelne návykový.
Špekulovanie o M&A je často rovnaké. Skutočne skvelá stratégia je ťažká. Vyžaduje si to vizionárskeho generálneho riaditeľa, aby sledoval konkurenčné prostredie, identifikoval trendy a ponúkol zákazníkom vynikajúci produkt, ktorý môže ponúknuť iba ich spoločnosť. To je ťažké! Viete, čo je ešte ťažšie? Pokúste sa zistiť, či stratégia spoločnosti funguje. To si vyžaduje veľa práce, výskumu a modelovania. Ťažké!
Vieš čo je ľahké? Hádajte, kto by mal koho kúpiť. Alebo špekulácie o M&A.
Napriek všetkým neúspechom minulých M&A obchodov médiá – a Twitter! – radi špekulujú o fúziách a akvizíciách. Mal by Amazon kúpiť CBS? Mal by Apple kúpiť Disney? Alebo by mal Netflix kúpiť, no, každý?
čo znamená pálenie soli
A väčšinou sú všetky tieto špekulácie zbytočné. Povedal niekto, že Disney kúpi Fox? Nie že by som čítal. Povedal niekto, že AT&T predá Warner Media Discovery? Opäť, nie že som to videl!
(Tiež v plnom znení, tento článok bol napísaný pred správami Discovery-AT&T z minulého týždňa, ale odvtedy bol aktualizovaný.)
Čo sú skutočne skvelé fúzie a akvizície?
Začnime definíciou skvelej stratégie, ktorá je sama o sebe náročná úloha. Skvelá stratégia znamená mať konkurenčnú výhodu, ktorá je podporovaná zdrojmi sily spoločnosti. Výsledkom je v konečnom dôsledku poskytovanie skutočne skvelých produktov alebo služieb zákazníkom.
Ak chcete príklad, nemyslite si nič iné ako Netflix za posledné desaťročie. Neúnavne sa zamerali na ponúkanie neuveriteľného zážitku zo streamovania a boli odmenení obrovskou a oddanou zákazníckou základňou. A do veľkej miery to urobili bez toho, aby kupovali iné spoločnosti.
Čo oddeľuje dobré fúzie a akvizície od zlých? No, ak má spoločnosť dobrú stratégiu, potom fúzie a akvizície by mali posilniť túto (dúfajme, že dobrú) stratégiu. Vzorom v zábave tohto posledného desaťročia plus bol Disney. Už pred rokom 2008 bol Disney najznámejšou značkou v oblasti zábavy. Ale boli známi hlavne pre Disneyland, Mickey Mouse, princezné a pár ďalších vecí. Na posilnenie týchto značiek kúpili najlepšie animačné štúdio dostupné v Pixare, elektráreň superhrdinských IP v Marvel a možno najlepšiu franšízu na trhu v roku Star Wars . V podstate štyri z piatich pilierov Disney+ UX boli zakúpené v poslednom desaťročí. Boli to inteligentné akvizície.
ŠANGHAJ, ČÍNA – 8. apríla: Turisti sledujú nočný ohňostroj a svetelnú show na zámku Disney, keď Shanghai Disney Resort oslavuje 8. apríla 2021 v Šanghaji v Číne 5. narodeniny. (Foto od VCG/VCG cez Getty Images)
Zlé fúzie a akvizície majú tendenciu byť ako zlá stratégia: nemá zmysel. Inými slovami, niektoré firmy jednoducho kupujú iné spoločnosti, aby sa zväčšili a našli synergie, ktoré v skutočnosti neexistujú. V poslednom desaťročí by som poukázal na to, že Comcast kúpil NBC-Universal ako dohodu, ktorá v skutočnosti neposilnila žiadnu zo stratégií Comcastu, okrem toho, že sa zväčšila kvôli hromadeniu.
Uzatváranie obchodov má však dve časti: hodnotu obchodu (stratégia posilnenia) a náklady (cena, ktorú platíte). Dobrý nákup v oblasti fúzií a akvizícií, ktorý nie je za správnu cenu, môže byť strategicky zlý. Dokonca zničujúce. Najlepším príkladom za posledné desaťročie je spoločnosť AT&T, ktorá pravdepodobne preplatila za DirecTV (ktorú si zapísali a predali) a Time-Warner (ktorého tiež predali za polovičnú cenu.)
História: Aký bol prístup Netflixu k M&A?
Dvoma slovami:
Nič moc.
Dôvodom, prečo je Netflix takým dobrým príkladom skvelej stratégie, je to, že to urobili bez toho, aby plytvali veľa úsilím na zlúčenie alebo akvizíciu konkurentov. Mnoho ďalších konkurentov v streamovaní spojilo špecializované streamery alebo kúpilo iné zábavné spoločnosti. Netflix povedal: Prečo to kupovať, keď si to môžeme postaviť?
Vážne, tu sú ich Životopis Crunchbase :
Medzitým iní technologickí giganti ako Google alebo Amazon alebo Facebook v poslednom desaťročí nakupovali. Google kúpil spoločnosť za týždeň v roku 2010 a 2011. Facebook má kúpil viac ako 89 spoločností.
Netflix kúpil iba tri spoločnosti. (A ak som vynechal nejaké ďalšie, pravdepodobne boli také malé, že na tom nezáležalo.) Najdôležitejšie sú...
- Storybots cez Jibjab. Netflix chce agresívne súťažiť o programovanie pre deti, najmä o animovaný obsah. V roku 2019 kúpil Netflix Značka Storybots od Jibjab , tvorca animovaných programov pre deti.
- Výrobné zariadenia v Novom Mexiku. Netflix na to tiež minul 30 miliónov dolárov kúpiť výrobné zariadenia v Novom Mexiku v roku 2018. Nedávno oznámili plány minúť 1 miliardu dolárov na rozšírenie svojich zariadení.
- Nákup konkurenčných firiem s cieľom ovládnuť trh a znížiť konkurenciu.
Aj keď sú tieto obchody malé, stále posilňujú stratégiu spoločnosti Netflix. Netflix chce z väčšej časti vyvinúť svoju vlastnú IP, ale jasne cítili, že je potrebné kúpiť si IP komiksu aj IP detí, aby sa proces urýchlil. Netflix je tiež produkčný moloch, takže bolo lacnejšie kúpiť si produkčné štúdio v Novom Mexiku, ako pokračovať v prenájme priestorov.
Celkovo si však z histórie Netflixu nemôžete veľa vziať, pretože ich cieľom jednoznačne nie je kupovať iné spoločnosti, ale budovať organicky.
Koľko môže Netflix minúť na M&A?
Obmedzujúcim faktorom pri fúziách a akvizíciách je zvyčajne to, do akej miery môže súvaha spoločnosti podporiť nákup iných spoločností. Akvizície nie sú zadarmo. Bez prílišného ponorenia sa do finančnej mechaniky to môže spoločnosť urobiť tak, že ponúkne hotovosť alebo cenu akcií. Prvý je jednoduchý: zaplatíte im peniaze. V druhom prípade to zvyčajne znamená ponúknuť stanovený počet akcií za dané množstvo akcií cieľovej spoločnosti. Ak spoločnosť nemá hotovosť, a to zvyčajne nemá, môže sa tiež zadlžiť a kúpiť iné spoločnosti. (Znova sa pozrite na AT&T tohto desaťročia.)
Rozhodujúce je, že suma, ktorú spoločnosť platí, je zvyčajne vyššia (čo znamená vyššia) ako súčasná trhová hodnota spoločnosti. Pre súkromne obchodované spoločnosti je to niekoľkonásobok za posledné kolo financovania. V prípade verejných spoločností je to určité percento nad trhovou kapitalizáciou firmy za cenu pred oznámením transakcie.
Čo je to trhová kapitalizácia? No, to je cena za akciu vynásobená počtom akcií, ktoré spoločnosť vydala (vynikajúce v odbore). Aby som uviedol niekoľko príkladov – ktoré boli aktuálne k 10. máju, keď som to napísal – tu je Netflix a niektoré ďalšie významné streamovacie/zábavné spoločnosti:
šou Toma a Jerryho
Pre naše účely zaokrúhlim niektoré z týchto čísel. Takže pre Netflix môžete povedať, že ide o firmu s veľkosťou približne 225 miliárd dolárov. Vzhľadom na to, ako sa ich akcie môžu kedykoľvek pohybovať, ide o spoločnosť v hodnote 200 až 250 miliárd dolárov.
Posledná poznámka. Aj keď sa môže zdať, že ponuka akcií je bezplatný spôsob získavania zákazníkov, rozhodne to tak nie je. Keď firma vydá nové akcie, rozriedi existujúcich zákazníkov. Akcia je nárok na určitú časť budúcich ziskov spoločnosti. Ak by ste mali len jednu akciu, jediného vlastníka, dostanú všetky budúce zárobky. Ak však táto hypotetická firma predala deväť nových akcií, prvá osoba má nárok len na 10 % budúcich príjmov. Boli zriedené o 90 %. Ak by Netflix kúpil firmu vydaním nových akcií, ktoré stoja 50 miliárd dolárov, rozriedili by svojich súčasných vlastníkov o 18 % . (Približne.)
Protimonopolná krajina
Takže som povedal, že fúzie a akvizície môžu byť buď 1. Posilnenie dobrej stratégie, alebo 2. Nákup firiem kvôli nákupu. To prvé je dobré, to druhé je zlá stratégia. Mohli by sme pridať tretí pilier:
Pravdepodobne je to potenciálne dobrá stratégia, ale pre spoločnosť sú spojené s takými vysokými nákladmi, že sa oplatí volať samostatne. Rovnako ako iné veci, ktoré sú pre spoločnosť zlé, je to nezákonné. A nielen obžaloba civilne nezákonná, je to trestné . Vedenie spoločnosti by mohlo ísť do väzenia za porušenie protimonopolných zákonov. (Aj keď to už takmer nikdy nerobia.)
Predovšetkým private equity firmy využívajú fúzie a akvizície na zhrnutie menších odvetví v rámci tzv zrolovať . (Seriózne skontrolujte konsolidácia soli na americkom stredozápade alebo konsolidácia v roztlieskavačky .) Je to tiež dôvod, ktorý riadi Facebook a Google. Facebook kúpil WhatsApp a Instagram výslovne, aby nemohli konkurovať na sociálnych sieťach. Spoločnosť Google zakúpila trhy s reklamami, aby zvýšila kontrolu nad digitálnou reklamou. Vláda tiež tvrdí, že Google a Facebook spolupracovali na kontrole trhov.
Vo všetkých týchto prípadoch nie je cieľom v skutočnosti synergia, ale veľkosť. S veľkosťou prichádza lepšia vyjednávacia sila s dodávateľmi a zákazníkmi. Pochybujem, že by sa Netflix mohol stať takým veľkým, či už vo výrobe alebo v distribúcii, aby zaručil kontrolu zo strany amerických alebo globálnych protimonopolných regulátorov. Čoraz viac to však vyzerá tak, že regulačné orgány EÚ, USA a dokonca aj Číny zasahujú proti fúziám Big Tech. Netflix je súčasťou Big Tech – koniec koncov boli v skratke FAANG – takže ak by Netflix začal nakupovať, mohol by byť pod rovnakým dohľadom ako Google, Amazon, Apple a Facebook.
Čo Netflix potrebuje v roku 2020?
Ako môžu M&A pomôcť Netflixu posilniť jeho konkurenčnú výhodu? Tu je niekoľko širokých oblastí:
– Obsah. Výdavky spoločnosti Netflix na obsah sú momentálne čiastočne také vysoké, pretože potrebujú vybudovať knižnicu od začiatku. Ak by mohli kúpiť konkurenta alebo výrobcu za menej, než sú náklady na vybudovanie knižnice od nuly, mohlo by to ohromne pomôcť.
– Distribúcia. Ďalšia fáza streamingových vojen sa môže presunúť zo streamerov na distribútorov streamerov . Roku, Amazon, Apple a dokonca aj Comcast súperia o to, ako budete sledovať obsah. Netflixu to môže pomôcť získať oporu v tomto svete.
– Diverzifikácia. V súčasnosti je Netflix kráľom streamovania videa. Ale iba video na požiadanie. Nemajú živé televízne vysielanie, správy, šport ani bezplatný model. Potenciálne by mohli diverzifikovať svoje príjmy tak, aby zahŕňali živé televízne vysielanie, reklamu alebo iné obchodné modely.
Aby som to zhrnul: Netflix historicky ignoroval fúzie a akvizície, ale v niekoľkých oblastiach existujú odlišné príležitosti, ak je cena správna. Nabudúce o nich budeme špekulovať.
(píše The Entertainment Strategy Guy pod týmto pseudonymom na svojej rovnomennej webovej stránke . Bývalý riaditeľ streamovacej spoločnosti uprednostňuje písanie pred posielaním e-mailov/účasť na stretnutiach, a tak spustil vlastnú webovú stránku. Prihláste sa na odber jeho newslettera na Substack za pravidelné úvahy a analýzy o obchode, stratégii a ekonomike médií a zábavného priemyslu.)
